Phân tích cập nhật KQKD quý 1 của VKC

VKC vừa công bố kết quả kinh doanh quý 1/2015 với các kết quả khả quan. Doanh thu đạt 234,8 tỷ đồng (đạt 26,9% kế hoạch năm) và lợi nhuận sau thuế là 4,5 tỷ đồng (đạt 27,6% kế hoạch năm)  tăng mạnh so doanh thu và lợi nhuận cùng kì 2014 là 39% và 73%. Lợi nhuận tăng trưởng mạnh hơn doanh thu phần chính là do công ty tiếp tục hưởng lợi từ lãi vay giảm hơn 1 tỷ đồng (-22%).

Đóng góp chính vào tăng trưởng doanh thu vẫn là mảng phân phối săm lốp xe khi chiếm 75% doanh thu. Doanh thu mảng săm lốp tăng 25% và biên lợi nhuận cũng tăng lên mức 10,27% từ mức 6.91% trong năm 2014  giúp cho lợi nhuận mảng này tăng trưởng  mạnh 59% đạt 11,1 tỷ đồng. Với lợi thế là nhà phân phối độc quyền lâu năm của sản phầm uy tín như Chengsing cùng với ưu thế về hệ thống phân phối giúp cho công ty duy trì và phát triển  thị phần của mình. Trong quý 1, VKC đã tăng cường các chương trình khuyến mãi bán hàng trước sức ép cạnh tranh ngày càng gay gắt từ thị trường. Chi phí bán hàng đã tăng 22% so với cùng kì. Chúng tôi cho rằng  mảng kinh doanh săm, lốp xe sẽ có sự tăng trưởng tốt  vì tiếp tục hưởng lợi từ các chính sách như giảm phí trước bạ tại các tỉnh thành phố lớn (TP HCM, Hà Nội), quy định về giới hạn tải trọng cũng sẽ được kỳ vọng làm tăng số lượng tiêu thụ ô tô, dẫn đến tăng nhu cầu tiêu thụ sản phẩm săm lốp.

Về mảng kinh doanh cáp viễn thông, mặc dù doanh thu tăng mạnh lên gần 55 tỷ đồng  (+116%) nhưng lợi nhuận chỉ đạt 659 triệu đồng (-87%). Nguyên nhân là do giá vốn tăng mạnh (+168%) so với cùng kì. Có 2 nguyên nhân chính lý giải (1) doanh thu tăng chưa tương xứng khi vấp phải các khó khăn từ tỷ giá tăng mạnh và khá bất ngờ từ đồng USD làm tăng sức ép cạnh tranh trên thị trường ngoại của các sản phẩm xuất khẩu; (2) chưa hưởng lợi nhiều từ giá đồng, nhựa giảm khi vẫn còn tích trữ lượng hàng mua trước đó. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng các khó khăn hiện tại sẽ được giải quyết khi công ty thích nghi và có các chính sách bán hàng hợp lý cũng như sẽ bắt đầu hưởng lợi từ giá nguyên liệu đầu vào giảm. Đánh giá trong năm 2015, chúng tôi vẫn giữ quan điểm mảng cáp có sự tăng trưởng tốt nhờ vào (1) thị trường bất động sản có sự phục hồi dẫn đên nhu cầu công nghệ, vật tư của các tập đoàn viễn thông lớn sẽ tăng cao (2) công ty bắt đầu thích nghi và duy trì lại vị thế xuất khẩu tại Philippines, Nhật Bản..(3) giá nguyên liệu đầu vào vẫn trong xu hướng giảm.

Mảng kinh doanh nhựa tiếp tục thua lỗ 883,7 triệu đồng, nhưng tích cực là đã giảm lỗ mạnh. Công ty vẫn phải cần thời gian cơ cấu lại mảng kinh doanh để có sự tăng trưởng trở lại. Hiện tại dòng sản phẩm mới là màng co rút PVC dùng làm bao bì đóng gói các sản phẩm công nghiệp đã bước đầu cho thấy hiệu quả ban đầu, tuy nhiên đây chỉ là giai đoạn thử nghiệm và chưa đóng góp nhiều vào doanh thu chung. Chúng tôi vẫn đánh giá mảng chưa thể hồi phục trong 2015.

Hiện tại chúng tôi vẫn giữ quan điểm dự phòng doanh thu VKC năm 2015 đạt 871,8 tỷ đồng  (+3%) và lợi nhuận đạt 16,7 tỷ đồng (+46,9%) mặc dù kết quả kinh doanh quý 1 tích cực hơn dự kiến của chúng tôi vì quý 1 năm nay có kì nghỉ tết dài ngày. Chúng tôi sẽ tiếp tục quan sát để có đưa ra quan điểm tăng đánh giá tăng trưởng với công ty hay không.

VKC đã tăng khá trong thời gian vừa qua, hiện đang  giao dịch với P/E là 9,83, tiếp tục đánh giá mua vào với giá mục tiêu 12,000 trong 6 tháng  đến 1 năm tới.